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七部委发文力挺水利建设 12只水利股有望受益
发布者: 发布时间:2012/4/15 阅读:1169

编者按:近日,中国人民银行、发改委、财政部、水利部、银监会、证监会、保监会等七部委联合发布了《关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见》,引导金融资源更多投向农田水利和水利基础设施等经济瓶颈领域和薄弱环节。我们精选出有望受益的个股,请投资者仔细阅读。

  天相投资:农田水利未来将主打“节水”、“修复加固”

  类别:行业研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:车玺 日期:2012-02-13

  投资要点:

  农业用耗水量较大,应提高水资源利用效率,大力发展喷、滴灌。水资源按用途分主要用于生活、工业、农业及生态环境,农业用水量及耗水量占比都最大,其中农业灌溉及农村生活的耗水率都高于全国综合水平;我国水资源南多北少,而农业用水较多的省份都位于北方,以上两点要求我国应提高水资源的利用效率。我国灌区工程部分已达到或超出规定使用年限,淤积、塌方问题严重,需要改造。我国正在加强节水灌溉建设,节水灌溉方式主要是渠道防渗节灌,应大力发展喷、滴灌。

  维护、改造水利设施,提高防洪能力。我国每年都会遭受不同程度的旱涝灾害,并且伴随着水利设施的损毁,近几年防洪抗旱能力略有上升但仍需加强,还需要进行水库尤其是小型水库、水闸等的除险加固。

  政策扶持,明确农田水利建设“节水”、“修复加固”主基调。

  农村水利工作会议及冬春农田水利基本建设会议分别提出了未来农田水利建设的要求,主要涉及灌区节水改造、抗旱工程、节水灌溉建设、饮水安全、防洪建设、水毁工程修复等,重点为“节水”、“修复加固”。即将发布的两个“十二五”规划将力推节水灌溉。

  农田水利建设将利好相关行业。提高水资源利用效率方面,将利好节水灌溉器材生产及销售企业、泵业企业及管材企业;提高防洪能力方面将利好从事堤防、水库等除险加固、改造、修复等业务的企业。

  投资建议。我们维持水利建设行业“增持”的投资评级,投资逻辑为:

  (1)两会的召开;

  (2)政策及订单的双重驱动。我们认为可能受益农田水利建设的企业有:大禹节水(300021)、新疆天业(600075)、新界泵业(002532)、粤水电(002060)。

  宏源证券(000562):水利投资加速扩大农村水泥需求

  类别:行业研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:宏源证券研究所 日期:2012-02-17

  事件:

  2月16日,水利部副部长胡四一国新办发布会上表示,国务院发布了《关于实行最严格水资源管理制度的意见》,对实行最严格水资源管理制度工作进行全面部署和具体安排,进一步明确水资源管理“三条红线”的主要目标。 水利部总规划师、规划计划司司长周学文也表示,“十二五”的水利发展规划不久将得到国务院批复,按照去年中央1号文件和召开的中央水利工作会议的要求,今后十年全国的水利投资将达到4万亿, “十二五”期间规划是1.8万亿。全国水利投资建设加速,去年达到3452亿元,其中中央投入为1141亿元,估计今年的中央水利投资会超过1400亿元。

  点评:

  首先,我们认为,这是去年底以来中央经济工作会议、中央农村工作会议具体落实,体现今年积极财政政策的倾向,有利于实现“稳中求进”的目标。中国经济未来保持快速增长的最大约束是环境和能源, 最核心的体现为水和油,采用结构性的积极财政政策破解约束,是未来相当长一段时期内中国财政政策的基本走向。而且快速增长的财税收入和较低的债务与GDP 之比也为此提供了空间和条件。水利投资力度的加大将于保障房一起对冲1季度房地产投资的下降,平滑投资和经济增长。

  水利建设加大投入力度将扩大农村水泥需求。我们在行业年度策略报告《政治换届驱动的水泥股行情》中,从中国政府农村政策的逻辑、水利建设投入和农村建房计量实证等多个角度,推导农村市场将成为2012年水泥需求的突出亮点。预计今年将还会陆续推出扩大建材下乡试点、农村安危房改造补贴等一系列惠民生的农村政策,类似政治换届的“政策红利”。

  最后,根据测算,在中央投入增加到1400亿元下,全国水泥建设总投入将超过4000亿元,按照每亿元投资消耗水泥大约2万吨计算,则带来的水泥需求量也有接近8000万吨。我们维持水泥“六君子” 推荐配置:亚泰集团(600881)、冀东水泥(000401)、祁连山(600720)、天山股份(000877)、塔牌集团(002233)和海螺水泥(600585)。

  2012水利投资主题研究:政策推动水利建设再现十年辉煌

  建筑和工程

  研究机构:瑞银证券 分析师: 于洋 撰写日期:2012年01月09日

  我国人均水资源总量仅为全球平均的1/3,属于轻度缺水国家,而降水的年际波动和年内集中又使我国旱涝灾害频繁,每年有近25%农作物受影响,仅2010年旱涝灾害造成的经济损失就已达5255亿元。

  过去十年我国水利建设远远滞后于经济发展,水利投资占固定资产投资比例长期低于1%。

  2011年初,中央政府发布《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》,未来将大力发展农田水利、完善水资源配置建设,我们预计“十二五”期间水利投资总额将达到1.8万亿元,水利投资建设开始进入黄金发展期。

  为保证水利建设投资,政府细化水利建设资金来源,我们测算水利建设基金规模将有望达到700-750亿/年,加上10%地方政府出让收益整体规模约为1400亿/年,基本可以解决70%-80%的地方水利资金来源。我们预计2011年水利建设完成投资额在3000亿左右,至2013年将有望接近4500亿,达到投资高峰。

  从细分领域来看,我们判断农田水利和农村饮水安全工程将有望率先启动,2011-2013年将迎来建设黄金期。

  2012年水利行业策略报告:关注排水端与节水端的投资机会

  建筑和工程

  研究机构:天风证券 分析师: 林乔松 撰写日期:2011年12月14日

  “十二五”水利投资CAGR将达15%以上。根据规划,“十二五”期间水利总投资将达到1.8万亿元,是“十一五”的2.55倍;年均投资规模为3600亿元左右,较2010年增长50%以上;年均复合增速在15%以上,是“十二五”期间投资增速最快的基建行业。

  “十二五”水利投资或呈现前低后高态势,明后年有望进入加速期。今年以来水利部和国家发改委已批复或核定中央立项项目37项,总投资规模约1775亿元;水利部已审批和报送国家发展改革委中央立项项目42项(包括已批复或核定的37项),总投资规模约2356亿元,其中工程规划3项、项目建议书7项、可行性研究报告21项、初步设计报告11项。

  水利投资所需增量资金可以由提取土地出让收益实现基本覆盖。此前,我国水利建设资金的来源主要有国家投资(包括中央和地方财政性资金)、自筹资金、国内银行贷款、利用外资、企业债券等。2011年中央一号文件首次提出从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设。2010年我国实现土地出让收入2.94万亿元,一般土地出让净收益占收入的40%以上,我们保守按照40%予以估算,则2010年可新增约1176亿元(=29397亿元40%10%)水利建设资金,可以基本满足新增水利投资的资金需求。

  重点关注城市排水和农田水利两大细分行业的投资机会。 1)水利工程:建筑工程投资约占水利总投资的70%。从过去几年来看,水利建筑工程投资增速略低于水利投资增速,但波动基本保持一致。我们认为,“十二五”期间水利工程投资的增速在15%左右。建议关注葛洲坝(600068)。 2)供排水管材:PCCP的下游需求主要是跨区域输水工程、城市和工业管道工程、农业节水工程和原有管网更新改造工程等四大类。根据“十二五”水利规划,农田水利建设的复合增速将达到23%,但农业节水工程的PCCP需求仅占5%左右,而占比较大的跨区域输水工程(36%)、城市和工业管道工程(32%)增速则较为平稳。因为,我们预计,“十二五”期间水利建设对PCCP的需求难呈爆发增长之势。 在发达国家,40%-50%(按重量计)的塑料管应用于埋地排水管网系统。而我国塑料埋地排水管发展较晚,2008年我国塑料埋地排水管市场销售量仅占当年塑料管道销售量的13%。根据《国家化学建材产业“十五”计划和2010年发展规划纲要》的要求,2010年我国城市塑料埋地排水管的使用量将达到各种埋地排水管道总量的30%。“以塑代钢”、“以塑代水泥”是未来我国埋地排水管道行业的主要发展方向。 建议关注纳川股份(300198)、伟星新材(002372)和青龙管业(002457)。 3)节水灌溉:根据“十二五”节水灌溉规划,到2015年,全国将新增高效节水灌溉面积达1亿亩,全国70%大型灌区和50%中型灌区完成配套续建和节水改造任务,共涉及灌溉面积近2.83亿亩。我们估算“十二五”期间滴灌市场容量在587亿元左右。建议关注大禹节水(300021)。

  水利机械设备行业:看好水泵和节水灌溉相关设备上市公司

  机械行业

  研究机构:东海证券 分析师: 应晓明 撰写日期:2011年12月15日

  10月,水利部进一步明确了10年4万亿元的投资思路,十二五期间全国水利投资总额将达1.8万亿元,年均投入较2010年高出55%,其中农田水利建设资金将占20%,这是水利部首次把农田水利建设列为独立板块。进入下半年,农田水利规划和工作部署进入密集释放期,政策投资思路的进一步明确和规划内容的细化有助于推动农田水利基本建设的实质性进展,十二五期间农田水利建设的黄金时期即将到来,预计今年冬季至明年春季前农闲期会迎来水利建设的小高峰。

  根据《全国大型灌溉排水泵站更新改造方案》,计划到2015年对全国251个灌区的1936座泵站进行更新改造,预计总投资200亿元左右,其中水泵和电机等机电设备投资占整个泵站投资的40%-60%;随着各个省市陆续将水泵列入农机购臵补贴目录,农用水泵行业市场拓展有望进一步提速。

  同时,“十二五”期间规划新增节水灌溉面积1.5亿亩,较“十一五”同比增幅11%;新增高效节水灌溉面积1亿亩,同比增幅超过90%,预计“十二五”期间灌区续建配套和节水改造等农村水利建设工程总投资超千亿元,较“十一五”投资增幅在55%以上。

  我们认为,十二五期间农田水利投资逻辑在于“开源节流”,围绕增强农业防汛抗旱能力,提高灌溉收益这一主线,看好农业排灌水泵和节水灌溉设备相关子行业,预计“十二五”期间我国农业水泵行业年复合增速12%,市场容量近千亿;高效节水灌溉设备市场容量740亿元左右,其中节水灌溉管材投资占比60%-80%。

  建议关注水泵设备投资标的:新界泵业(002532)、利欧股份(002131);节水灌溉设备及管材投资标的:大禹节水、青龙管业。

  利欧股份:水泵业务再演重头戏 水利建设盛宴岂能缺席?

  002131[利欧股份] 机械行业

  研究机构:国海证券(000750)分析师: 马金良 撰写日期:2011年12月21日

  由于未来两年公司将继续进行战略布局的延伸,我们对公司进行如下基本假设:

  1、2011年天鹅泵业并入合并报表,2012年大连华能和无锡锡泵并入合并报表,且前两个子公司均能达到承诺业绩,后一个子公司的“改造”顺利实施;

  2、2012年公司成功实施非公开发行,发行价格15元/股,发行数量4400万股,融资规模66,000万;

  3、公司2012年成功发行短期融资券,募集资金10,000万元;

  4、公司各项募投项目进展顺利,2012年完成年产150万台小型水泵项目和湖南利欧基地年产3800台工业泵建设项目,并分别达产;

  5、2013年公司在国内销售网络的建立基本完善,在44个主要城市建立了销售网点;

  6、暂不考虑公司其他资产收购或资本运作。

  由于目前大连华能和无锡锡泵的相关财务数据尚未公布,我们在估值过程中采取较为简略的估算方法。

  无锡锡泵的收购能够增厚公司业绩,我们在之前盈利预测的基础上进行调整。2011-2013年,公司实现每股净收益0.37元、0.55元和0.81元,按照2011年12月20日的收盘价11.98元计算,对应EPS为32、22和15倍。我们看好公司的战略布局,认为公司能够最大程度地分享即将启动的水利建设“盛宴”,同时能够在石化泵等领域获得快速成长。继续给予“买入“评级”。

  巨龙管业(002619):战略布局 迎接历史机遇

  002619[巨龙管业(002619)]非金属类建材业

  研究机构:民族证券 分析师: 徐永超 撰写日期:2011年09月28日

  1、快速成长的PCCP管道制造商:公司主要产品为PCCP、PCP、RCP和自应力管等四大系列混凝土管道,其中主导产品PCCP业务快速发展,08-10年该产品收入年均复合增长率为47%,收入占比由50%提高到74%。2009年公司产能位于全国PCCP管道主要生产商前八。

  2、行业面临前所未有的发展机遇。(1)十二五期间水利投资将全面提速:2011年中央一号文件指出通过5-10年努力,从根本上扭转水利建设明显滞后局面。(2)城市供水:我国2/3城市存在不同程度的缺水,年缺水量约60亿立方米,城市化进程增加水资源需求,同时城市第二水源建设完成量较少;跨流域调水、城市供水必须通过大口径、长距离的混凝土输水管线来实现。(3)环境治理与保护:环保意识增强要求企业、城市污水集中处理,PCCP管道良好的抗渗性可用于截流和输送污水。

  3、战略布局推动产能扩张:公司目前产能以浙江、福建、江西所在长三角为主,募投项目加强对重庆、河南基地建设,以辐射西部、中部市场,建成后将增加PCCP产能170公里。

  4、盈利预测:预计11-13年EPS分别为0.61元、0.84元、1.13元,三年净利润复合增速28%,发行价对应12年动态PE19.2倍,与同行业上市公司估值相当。

  5、风险提示:水利投资低于预期、原材料价格波动。

  新界泵业(002532):前三季度业绩小幅增长

  2011年1-9月,公司实现主营业务收入5.68亿元,同比增长35.42%;营业利润5,616万元,同比增长15.48%;归属母公司所有者净利润5,068万元,同比增长2.96%;摊薄每股收益0.32元。

  从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入2.11亿元,同比增长37.67%;营业利润1,996万元,同比下滑2.17%;归属母公司所有者净利润1,905万元,同比下滑20.19%;第三季度单季度每股收益0.12元。

  收入大幅上涨,毛利率下滑。公司是国内市场占有率第一的农业泵专业制造商。得益于农机补贴增长以及农田水利投资的增长,1-9月,公司收入快速增长,但由于原材料价格和人工成本上涨,公司综合毛利率下滑2.02个百分点,至20.14%。

  期间费用率稳定,经营性净现金流量下滑。1-9月,公司期间费用率为10.83%,同比升高0.39个百分点。其中,销售费用率和管理费用率分别提高1.32个百分点和0.75个百分点。1-9月,公司经营性净现金流为-979万元,同比降低125.31%。

  募投项目有望在今年年底建成。上半年,由于旱涝频发的问题,水泵需求大幅增长,但由于受到产能限制,公司不能很好的满足订单需求,公司的募投项目将在年底建成投产。此外,公司利用超募资金投入江西新界水泵铸件加工技改项目和江苏新界水泵配件加工建设项目也将在年底建成,届时公司的产能瓶颈将大幅缓解,公司接受订单的能力将大大加强,公司业绩存在大幅增长的可能。

  盈利预测:预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.46元、0.63元和0.74元。对应于上个交易日收盘价22.03元的,动态市盈率分别为39倍、29倍和24倍。维持公司中性的投资评级。

  风险提示:1)原材料及人力成本的提高;2)竞争加剧;3)募投项目不达预期。

  青龙管业(002457):西北管道行业龙头,受益水利工程建设

  青龙管业公布三季度报告:公司主营业务收入6.3亿元,同比增长5.04%,净利润1.03亿元,同比增长2.34%;2011年7-9月归属于上市公司股东的净利润5208万元,同比增长4.36%。原材料上涨及人工成本侵蚀毛利,四季度仍难改善。受钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格以及人工成本的上涨幅度较大影响,公司主营产品钢筋混凝土管材定价能力较强,毛利将维持在31%-34%,塑料管材受影响较大,毛利将低于15%。

  区域龙头,稳步扩张。公司目标市场定位于西北地区及京津唐地区,是西北地区最大的供排水管道生产企业。在公司的主要销售区域西北地区,青龙牌管道在宁夏及周边四省区(内蒙、陕西、甘肃、青海)拥有良好的声誉,市场占有率第一。公司PCCP、PCP在宁夏占有率95%、在陕甘蒙青占有率40%以上,塑料管道在陕甘宁蒙青地区占有率均超过30%。募集资金基本明确使用方向,未来公司可能加快项目建设进度。

  去年7月公司首次公开发行募集资金净额8.48亿元,募投项目位于宁夏和天津两地,核心产品PCP、PCCP、RCP、PE复合管分别新增产能28%、58%、26%、22%;产能处于稳步扩张期。

  目前股价处于合理水平。我们预计公司2011~2013年实现每股收益0.64、0.81和0.95元。公司2011年动态PE27.17倍,与成长性相比处于合理水平。我们认为水利建设提速能够保障公司业绩增长,给予公司推荐评级。

  南方泵业(300145):积极布局战略规划未来增长添活力

  300145[南方泵业] 机械行业

  研究机构:国联证券 分析师: 赵心 撰写日期:2011年12月28日

  事件:公司转让南方浩元9.56%的股权给日本国株式会社鹤见制作所(以下简称“日本鹤见”),自然人孙耀元先生转让南方浩元30%的股权给日本鹤见,再有再由日本鹤见以单方增资的方式对南方浩元出资,将南方浩元变更为中外合资企业。相关转让及增资程序完成后,股权结构变为南方泵业持有合资企业51%的股权,日本鹤见持有合资企业49%的股权。另外,公司还公告了对湖南长沙南方长河泵业的增资公告,此次,公司用自有资金再次对长河泵业增资2000万元。

  点评:

  公司试水污水泵,为未来发展添活力。日本鹤见是一家历史久远的世界知名泵制造企业,公司在中小型铸造污水泵领域技术优势明显,在上世纪70年代,其技术实力就开始闻名于亚洲,并在80年代获得美国及欧洲的极高赞誉。南方泵业通过与其共同出资成立合资公司,将借助日本鹤见在中小型铸造污水泵方面的优良技术快速进入中小型铸造污水泵,进一步拓宽公司泵产品种类,符合公司未来的发展战略。公司试水污水泵,拓展泵类品种,符合之前报告中对公司未来会横向扩展产品线的判断,未来公司还将继续进行产业链的横向延伸。另外,日本鹤见在全球的销售渠道完善,为南方泵业海外业务的拓展具有一定的积极意义。

  日本鹤见借助南方泵业完善的国内销售渠道,进一步打开中国市场。日本鹤见以相对较高的溢价来收购南方浩元的股权,并且还单方面增资2500万,将南方浩元设立为中日合资企业,主要也是看重南方泵业在国内销售渠道的强劲优势,未来将借助南方泵业的渠道优势来进一步打开中国市场。从日本鹤见看重公司的国内销售渠道优势方面再次验证了之前报告中提到的公司销售渠道的显著优势,这也为公司未来新产品的市场拓展提供的先决的渠道优势。

  增资长河泵业,积极布局大型工业泵和中部地区发展。公司再次向 长河泵业增资2000万,充分体现出了公司积极布局中高端的大型工业泵的坚决态度。另外,公司将以长河泵业为平台,借助其客户资源,为公司打开中部地区市场布下积极的一子,利于公司未来长期发展。长河泵业在南方泵业雄厚资金和技术的大力支持下,未来发展值得期待,或在一定程度上增厚南方泵业2012年业绩。

  维持“推荐”评级。我们暂不考虑长河泵业对公司业绩影响,仍维持之前的盈利预测,公司2011年-2013年的EPS分别为0.67元、0.95元和1.32元。公司所处不锈钢冲压泵行业正处于快速成长期,公司行业龙头地位明确,多维度的产业链延伸为公司成长提供广阔空间,公司未来战略清晰,借助优势泵企快速提升综合能力,未来快速稳健成长可期。我们给予公司12年22-26倍的动态PE,对应合理价格为20.9元-24.7元,继续维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济及原材料价格波动风险;新产品新技术开发风险;业内竞争加剧风险;公司在进口替代进程中进展缓慢,造成公司业绩增长放缓风险;公司未能在产业和产品上进行拓展,发展落后于市场预期风险。

  粤水电(002060):业绩低谷期 BT项目即将进入收获期

  净利润略低于预期

  1H11公司实现营业收入21.89亿元,同比增长10.50%,实现利润总额0.59亿元,同比下降1.66%,实现归属母公司所有者净利润0.50亿元,同比增长1.12%, 实现EPS0.15元,公司上半年业绩平平,略低于我们的预期。

  水利水电工程业务营收较快增长、毛利率略有上升

  1H11公司水利水电实现营收10.84亿元,同比增长33.38%,毛利率10.19%, 同比上升0.62个百分点,市政工程实现营收5.72亿元,毛利率10.45%,同比上升0.21个百分点,综合毛利率11.04%,同比上升0.65个百分点。管理费用率和财务费用率分别为2.59%和2.29%,同比分别上升0.49和0.39个百分点。

  在手合同充足、BT项目即将进入收获期

  根据我们不完全统计,上半年公司新签重大合同44.52亿,其中水利水电合同12.39亿,加上10年底结转的超过20亿,我们预计目前在手合同应超过65亿。

  1H11公司长期应收款骤增至9.04亿元,较年初增加6.89亿元,主要是公司投资规模10亿元的揭阳市政BT 项目已完工,相关投入转入长期应收款,该项目回购期5年,等额支付,我们预计该项目将从明年开始正式回购,按照回购基数10亿元计,如果央行维持现有贷款利率不变,则明年将为公司贡献投资收益0.71亿元,折合EPS0.21元,同时该项目一次性审价差有望达到0.9亿元左右, 增厚公司EPS0.29元,公司目前还有多个BT项目正在施工。

  维持推荐评级

  尽管公司上半年业绩表现低于预期,我们认为公司当前股价已反应了不利因素, 同时,我们认为随着中央一号文件的落实,以及公司前期水利BT项目逐渐进入收获期,募集资金完成后轨道交通业务的大发展,公司明年的业绩表现仍值得期待,暂维持公司11-13年EPS分别为0.37、0.50和0.64元的盈利预测,当前股价对应PE分别为:30X、22X 和17X,维持推荐评级。

  大禹节水:业绩低于预期 全年订单目标仍有望达成

  事件:2011年1-9月,公司累计实现营业收入2.45亿元,同比增长19.9%,实现归属母公司股东净利润0.19亿元,同比减少9.01%,综合毛利率31.23%,同比上升3.19个百分点,基本EPS为0.07元,同比减少53.33%。

  2011年三季度,公司实现营业收入0.96亿元,同比减少5.18%,实现归属母公司股东净利润0.07亿元,同比减少48.26%,基本EPS为0.02元,同比减少77.78%。

  总体评价:公司2011年公司3季度单季度盈利远低于预期,我们理解主要有两方面原因:一则地方政府财税紧缩导致很多项目进度低于预期,所以导致公司确认收入存在一定滞后;二则因为年内各项成本上升,包括人力、动力等价格上升,且因为部分项目处于生产前期,所以人工等期间费用增长较快。公司前3季度期间费用率上升6%,其中,销售费用率上升3.09%。

  不过值得关注的是,1-9月公司订单总量达到4.19亿元,而其9月末的应收账款达到1.74亿元,存货为2.25亿元,分别较2010年底增长37%和39%,从订单和在建项目来看,水利投资增长对公司的业绩增长推动还是较大的。随着4季度政府项目陆续进入结算周期,公司年内实现5.8亿元的订单量还是较有希望的。考虑到一部分政府项目资金结算的问题,略下调公司2011-2012年业绩10%到0.17、0.33元,给予2012年35倍的动态PE,对应目标价11.55元,维持公司增持评级。

  先河环保(300137):销售旺季收入快速增长

  2011年1-9月,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长4.94%;营业利润2684.7万元,同比增长12.97%;归属母公司所有者净利润2877.34万元,同比增长12.41%;基本每股收益0.18元/股。

  2011年第三季度,公司实现营业收入4874.22万元,同比增长37.60%;营业利润为1238.81万元,同比增长121.73%;归属母公司所有者的净利润1092.69万元,同比增长48.47%;全面摊薄每股收益为0.07元。

  进入销售旺季收入快速增长,毛利率稳中有升。公司经营具有较强季节性,一般三、四季度为公司销售旺季。三季度公司收入增速显著提升达到37.60%,上半年为下降11.51%,呈现出典型的旺季特征,说明公司产品需求较为旺盛。公司三季度毛利率为54.23%,环比上升3.00个百分点,同比上升9.33个百分点,呈现稳中有升态势。产品结构的不断优化、电子元器件价格的下降及旺盛的市场需求,是公司盈利能力的回升的主要原因。

  运营市场稳步推进,成长空间巨大。资深的行业背景为公司从事运营服务提供了技术支撑,IPO也为公司提供了资金实力。报告期,公司续签河北省重点污染源运营项目,续签山西污染源运营项目,中标山东TO 模式运营项目,为公司环境监测市场化运营项目的全面开展打下了基础。

  公司逐步进入快速增长期。公司产品为环保产品,受环保产业政策影响较大,今年作为十二五开局之年,相关环保政策尚处于细化落实阶段,环保投资尚未充分释放。未来随着环保政策的落实,环保投资将持续加大力度,受益于此,公司也将进入业绩快速增长期。

  盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.39元、0.53元、0.71元。以10月25日收盘价16.26元计,对应动态市盈率分别为:42倍、31倍、23倍,维持公司增持的投资评级。

  风险提示:无法适应新竞争格局,市场开拓不及预期。

  新疆天业(600075):业绩稳步增长,节水灌溉管材有空间

  600075[新疆天业] 基础化工业

  研究机构:天相投资 分析师: 车玺 撰写日期:2011年10月25日

  2011年前三季度,公司实现营业收入30.4亿元,同比增长19%;营业利润1.79亿元,同比增长48.7%;归属母公司所有者净利润1.32亿元,同比增长20%;基本每股收益0.30元。

  第三季度业绩同比有所下滑,主要原因在于PVC行情的低迷,价格持续走低。今年氯碱行业的普遍行情是,PVC和烧碱呈现冰火两重天的状态,烧碱价格大幅上扬,而PVC价格受下游需求等因素影响,价格跌跌不休,导致公司业绩受PVC业务拖累较大。

  主要化工产品景气度提高,节水灌溉器材保持稳步增长。与去年同期相比,烧碱价格较去年同期均价有较大幅度的上涨,烧碱行业整体盈利能力逐步提高,公司主营产品烧碱毛利较同期有所提升;公司的塑料制品主要是农业用节水灌溉器材,加上公司地产项目盈利增加、食品、基础化学品外贸进出口额增加保证了公司前三季度的盈利增长。

  集团公司实力雄厚,氯碱资产有望注入。新疆天业在基础化工产品规模上与集团公司相比规模很小。氯碱资产大部分集中在集团层面,上市公司与集团公司存在同业竞争现象,未来集团公司存在将氯碱业务注入上市公司的预期。

  节水灌溉项目特色鲜明,受益于农田水利建设。从2010年,中央一号文件对水利建设改革发展提到前所未有的高度,提出大兴农田水利建设,大力发展节水灌溉,推广喷灌滴灌等技术,扩大节水、抗旱设备补贴范围一系列措施;公司作为节水灌溉器材以及农田灌溉工程服务最大的企业,公司必将受益于国家大兴农田水利的政策。

  盈利预测与投资评级:预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.38元、0.493元、0.599元,按10月24日收盘10.13元测算,对应动态市盈率分别为27倍、21倍、17倍。

  维持“增持”的投资评级。

  风险提示:烧碱价格下行风险;PVC价格受国际原油价格和电石价格波动影响较大,短期内难改低迷行情。

  葛洲坝(600068):全年新签订单725亿元

  600068[葛洲坝] 建筑和工程

  研究机构:中银国际证券 分析师: 李攀 撰写日期:2012年01月04日

  2011年度,葛洲坝(600068.SS/人民币7.70,买入)新签合同额累计725.3亿元,为年计划700亿元的103.61%,比上年度增长30.43%。其中,新签国内工程合同额417.09亿元,约占新签合同总额的57.51%;新签国际工程合同额折合人民币308.21亿元,约占新签合同总额的42.49%。新签水电工程合同额317.56亿元,约占新签合同总额的43.76%。

  在公路和铁路等基建投资增速明显回落的背景下,水利投资受政策等多方原因驱动仍有较好的增长前景,按照2011年中央一号文件的规划,自2011年起之后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍,10年的水利总投资将达到4万亿元,水利建设将进入大规模建设的高峰期。预计“十二五”时期国家将加快水利基础设施建设,加快建设重点骨干工程,继续加强大江大河大湖治理建设力度,葛洲坝作为国内水利水电建设的两大巨头之一将从中受益。在一季度,我们认为水利水电领域也是财政政策刺激的重点领域,可能会有较好的相对收益表现,我们仍维持对葛洲坝的买入评级。

  中国水电(601669):水利水电黄金十年 工程承包龙头必获利颇丰

  公司是水利水电工程总承包龙头企业,得益于水利水电未来10年的快速发展。根据国务院发布的《中共中央国务院加快水利改革的决定》,未来十年我国水利建设的平均投资初步估算至少达到4000亿元,将比2010年高出一倍。此外,我国明确提出2020年非化石能源占比超过15%的承诺,预计其中将有9%-10%由水电来贡献,水电资源利用率由现在的27%提升到70%。公司作为国内水利水电工程的总承包龙头企业,从20世纪 50年代以来承接了我国 65%的大中型水利水电枢纽工程,在水利水电的黄金十年中将最先受益并受益最大。

  积极扩展产业链,优化业务结构。公司在自身的水利水电工程总承包的基础上,积极扩展产业链,优化业务结构,目前已经形成了四大业务板块:(1)工程承包业务:包括水利水电工程承包和非水利水电工程、公路、铁路、市政建设等);(2)电力投资与运营业务:已经形成了水电、风电、火电多个领域全面投资的格局;(3)房地产业务(4)设备制造租赁等。

  随着中国市场经济地位的提升,海外业务将成为未来主要收入来源。2010年公司对外承包工程的新签订单额和完成订单额分别达到 66.91亿美元和 40.17亿美元,处于建筑企业前列。国际工程承包市场发展潜力巨大,根据住建部编制的十二五规划,2015年我国可实现国际工程承包营业额2,200亿美元以上,在政府走出去战略下,拥有海外工程承包、水电开发及矿产资源开发业务的中国水电将成为这一过程的典型代表和主要受益者。

  资产注入预期。国资委拟将中国水电集团、中水顾问集团及其他业务集团重组为中国电力建设公司。同时,将中国水电作为资本运作平台,将中水顾问集团的水电及风电等新能源的勘察、设计、监理、咨询业务先行注入公司,再将其他电网辅业相关业务注入。此番重组过后,公司将具备从勘探到设备生产销售的完整产业链,业务能力得到大幅提升。

  投资建议: 通过综合考虑,给予公司16倍PE我们估算公司的合理价值在5.6元-8元,目前对应的2011年和2012的PE分别为14.6倍和10.22倍。

  安徽水利(600502):收购并增资公司增强BT业务实力

  600502[安徽水利(600502)] 建筑和工程

  研究机构:天相投资 分析师: 赵军胜 撰写日期:2011年08月26日

  2011年1-6月,公司实现主营业务收入26.27亿元,同比增长173.63%;主营业务利润1.48亿元,同比增长609.57%;净利润1.13亿元,同比增长398.45%;摊薄每股收益 0.34元。

  工程施工业务发展良好。报告期内公司市政工程、工民建工程、水利工程业务分别实现收入10.09亿元、2.86亿元、7.97亿元,分别同比增长了249.78%、150.02%、190.71%,三项业务收入增幅较大致使上半年总收入同比大幅增长;三项业务分别实现毛利率13.58%、7.68%、6.77%,分别同比增长1.57个百分点、下降7.07个百分点、下降3.70个百分点,受此影响,公司共实现毛利率15.87%,同比下降了2.09个百分点。

  管理费用率大幅下致使期间费用率下降较大。上半年公司共发生期间费用率4.88%,同比下降了4.96个百分点,三项费用率都出现了不同程度的下降,其中下降幅度较大的是管理费用率,同比下降了2.84个百分点,从绝对数额来看公司管理费用仍有较大的增长,主要源于职工薪酬、资产折旧费用增加,但是增幅小于收入增幅致使出现了利率下降的情况。

  收购股权并增资控股公司,增强业务能力。报告期内公司使用自有资金1,000万元收购并增资安徽人防设备厂,8,100万元收购并增资咸阳泾渭投资有限公司,另外公司与中信信托共同出资增资泾渭投资6.15亿元,还计划设立马鞍山和顺建设有限公司,拟在提升BT业务的实力,带动工程施工业务的发展,提升公司整体的盈利水平。2010年公司共承接BT业务17亿元,预计业务将在2011年及以后年度逐渐贡献业绩。

  积极进行辅业结构调整,谋求新发展。公司现有辅业包括水力发电、酒店、新型建材等。目前公司拥有的两个水电站运营良好,公司正组织专业人员对中南部水电市场进行调研,谋求新发展;公司酒店业正逐步有序的退出。

  将受益水利建设十二五规划。根据2011年中央一号文件,预计十二五期间全国水利建设每年将投入资金约4000亿元,将是2009年投资额的2.14倍,按照公司2009年的市场份额计算,预计公司每年将从中获得约43亿元的合同量。

  盈利预测与投资建议。预计公司2011~2013年EPS分别为0.84元、1.34元、2.08元,对应的市盈率为18倍、11倍、7倍,维持增持的投资评级。

 
 

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